开云kaiyun 天工国际(0826.HK)深度：深耕新材料细分领域 钛合金放量成长可期

多业务深耕易耨，布局巨匠市集。天工国际始建于1981 年，于2007 年登陆港股市集，在高技术新材料领域深耕易耨，多项居品市占率均居行业首位。公司的营业收入主要泉源于模具钢、高速钢、切削器具、钛合金等，剔除买卖过火他业务后，2022 年模具钢对收入的孝顺占比约为56.5%。左证我的钢铁网数据，公司高速钢和模具钢产量边界连年均保捏国内第一，2022 年二者国内占比区分为23.28%和38.54%。此外，公司兼顾内销和出口，2022 年中国区和境外产生收入占比区分为47.7%和52.3%。

消耗电子钛合金需求放量在即，公司钛合金业务参预高成长阶段。钛合金高强度、轻量化等性情优于传统的高强度钢和铝合金等材料，适配现时消耗电子领域对新材料需求。2023 年运转，苹果、三星、华为、荣耀陆续在手机旗舰机型中导入钛合金材料，头部品牌新址品有望激动3C 行业钛合金诈欺趋势。此布景下，公司得胜参预卑劣供应链，2023 年上半年钛合金板块营收同比大幅增长180%；且筹算新建3000 吨钛合金产能，瞻望后续功绩将捏续开释。

高壁垒铸就护城河，高端化是特钢业务夙昔着急看点。特钢板块卑劣主要以制造业为主，需求相对牢固，且公司在工模具钢、高速钢领域兼具边界和工夫的双重上风，连年功绩相对牢固，保捏了较高的盈利水平：2022 年工模具钢、高速钢毛利率区分为19.1%和20.8%。在此基础上，公司得胜建筑粉末冶金产线，糟蹋外洋企业关于工模具钢粉末冶金材料的摆布，为我国制造业高端化提供原材料赞成。计谋赞成制造业高端化的布景下，瞻望后续公司粉末冶金居品销量有望捏续普及，进一步提高特钢业务毛利率水平。

初次隐敝，赐与“买入”评级。尽管市集仍担忧股票流动性不及和行业周期等问题，但咱们看好消耗电子需求激动下钛合金材料的市集空间，咱们合计公司现时估值具备诱导力。基于模子计较，咱们瞻望公司2023-2025 年包摄于母公司净利润区分为5.00、6.63 和8.34 亿港币，每股收益区分为0.19、0.25 和0.31 港币/股，现时股价对应的市盈率为23 年11 倍、24 年8 倍和25年的7 倍。A 股可比公司23 年平均PE 为14 倍，高于公司估值水平。参考可比公司平均PE，咱们赐与公司2023 年14 倍PE，较现价有28%上起飞间，因此初次隐敝，赐与“买入”评级。

风险指示：产能推广神志建筑低于预期；卑劣需求低于预期；原料价钱大幅高涨开云kaiyun。

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